IPO重启，功绩下滑、客户爆雷、大界限应收账款，马可波罗能否顺利“闯关”？

《中国科技投资》张婷 何梓嫣

A股市集住手IPO审核三个月后，5月10日，深交所发布公告，瞎想于5月16日召开上市审核委员会审议会议，审议马可波罗控股股份有限公司（下称“马可波罗”）首发上市肯求。算作IPO重新收复审核及刊行的首个上会企业，马可波罗得回了二级市集的高度关爱。

2022年5月，马可波罗向深交所递交了招股书，2023年3月得回IPO受理，同庚4月17日表示为已问询气象。招股书提到，马可波罗是国内大型建筑陶瓷制造商和销售商。而陶瓷地板业高度依赖房地产业，尽管界限及市占率在行业内名列三甲，马可波罗的利润仍受房地产业影响近年下滑，流动欠债亦处于较高水平；此外，马可波罗客户多为负约房企，存在“以房抵债”的闲隙。马可波罗募资拟用于扩建产能等关系事项亦引起成本市集的无为关爱与有计划。

功绩疲软却募资扩产

IPO前突击分成

马可波罗的功绩合手续承压。凭证招股书表示，2021-2024年第一季度，马可波罗别离杀青营业收入93.65亿元、86.61亿元、89.25亿元、13.13亿元，同比增长9%、-7.52%、3.05%、-16.01%；杀青归母净利润别离为16.53亿元、15.14亿元、13.53亿元、1.97亿元，同比增长5.04%、-8.41%、-10.66%、-16.03%。其次，2023年，马可波罗主营业务毛利率由2021年的43.09%下落至36.01%，其超一千平米的大店亦由2022上半年的213家下落至164家，公司营收、净利润及大店延迟均呈现增长乏力态势。

招股书（上会稿）表示，马可波罗这次IPO拟召募资金由申报稿的40.18亿元调遣至31.58亿元，募投名堂减少了补充流动资金一项。其中，约14.56亿元拟用于智能陶瓷家居产业园成就与年产540万平时米特种高性能陶瓷板材的扩产能名堂。而2021-2023年，马可波罗的产能愚弄率别离为92.65%、87.33%、86.95%，正逐年下落。在功绩疲软、产能阔气且愚弄率下落情况下，马可波罗募资用于扩产能项主见必要性值得念念考。

除了募资扩产惹争议外，马可波罗的分成情况亦激发市集关爱。招股书表示，2022年3月，马可波罗实施现款分成5亿元；2023年3月，其再度分成3.23亿元。然则，马可波罗2022年分成的时辰点碰巧在其递交主板IPO肯求的前两个月。在2019-2021年时间，马可波罗仅在2020年实施分成8000万元，对比前三年的分成情况，马可波罗2022年现款分成或存在突击分成的嫌疑。

跟着房地产业投入调遣阶段，马可波罗时间的流动欠债、应收账款及坏账情况处于高位，却仍然大额分成，亦引起投资者不悦。2021-2023年，马可波罗的应收账款余额别离达到28.63亿元、28.17亿元和26.48亿元，坏账准备余额别离为6.19亿元、7.9亿元和10.49亿元；应收账款账面价值别离为22.43亿元、20.28亿元、15.99亿元，占流动财富的比例别离为27.92%、28.37%、20.45%。流动欠债别离为66.79亿元、43.82亿元、42.77亿元，占欠债总和的比例别离为89.3%、77.6%和85.12%。招股书亦提到，公司资金主要来自于里面积存和银行借款，融资才气不及，短少与公司发展相匹配的资金提拔等情况，财务及流动性或承压。

值得一提的是，2021-2023年，马可波罗存货账面价值别离为23.66亿元、21.26亿元、18.76亿元，占各期末流动财富的比例别离为29.44%、29.75%、23.98%，存在存货界限较大的风险。

多家房企客户“爆雷”

恒大为第二大客户

5月14日，距马可波罗上会前两日，公司其中一个客户雅居乐集团（03383.HK）在港交所文告债务危急，由于流动性压力尚未支付2020单子的联系利息，并预期将窝囊力施行其境外债务项下的通盘付款义务。2021-2023年，马可波罗对雅居乐集团的应收账款别离为1135.5万元、1209.45万元、1104.56万元，坏账准备908.4万元、967.56万元、883.65万元。

而此前，马可波罗的客户中已存在较多的负约地产商，如融创中国（01918.HK）、绿地控股(600606.SH)、期间中国控股（01233.HK）、、富力地产（02777.HK）、碧桂园(02007.HK）、中国恒大（03333.HK）、*ST金科（000656.SZ）、阳光城集团股份有限公司等。

招股书表示，马可波罗的应收账款主要来自于工程类客户，工程类客户主要为大型房地产企业。2021-2023年，马可波罗的前五大客户中为房企的有恒地面产、万科A（000002.SZ）、中海企业发展集团有限公司、保利地产（600048.SH），其中万科地产堕入流动性危急仍在发奋自救当中，而恒地面产已“爆雷”。但禀报时间，恒地面产依旧为马可波罗的第二大客户。2023年，马可波罗对恒地面产的销售收入达3.99亿元。而2021-2023年，马可波罗对房企的单项计提坏账准备别离为2.64亿元、3.94亿元、5.22亿元，呈逐年增长态势。马可波罗对融创地产2023年末应收账款余额为1.51亿元，其中1783.55万元已收取等额保证金，马可波罗已对剩余的1.33亿元按100%比例计提坏账准备。

值得一提的是，企查查表示，马可波罗独创东谈主黄建平行为的广东唯投控股有限公司（下称“广东唯投”），对外投资了广东唯好意思明珠投资有限公司（下称“唯好意思明珠”），而唯好意思明珠合手有恒地面产0.4807%股权。据《摩斯IPO》报谈，马可波罗过火本色行为东谈主黄建平与恒大的关系，不仅是业务来回的关系，黄建平行为或合手有股份的公司与恒大系关系公司共同教育了多家公司，而这些公司现在竟然齐濒临关键债务纠纷，不少诉讼及实行案件尚在进行当中。如黄建平曾在2022年1月卸任佛山市粤珠实业投资有限公司（下称“粤珠投资”，曾用名佛山市新明珠实业投资有限公司）的投资副董事长职位。粤珠投资共投资了11家公司（包括两家仍是退出股份的公司），其中多家公司与恒大系公司有顺利或转折的股权筹备，现在粤珠投资第一大鼓励依然是广东唯投，合手股比例为46.8691%（成随即合手股比例为50%）。

以房抵债 关联方合手续输血

马可波罗还存在房地产客户以房抵债情况。招股书提到，因部分客户地产公司出现债务负约，马可波罗为保全财富，与这些公司达成了房产抵债的公约，2021-2023年马可波罗以房抵债的抵债财富金额为1.75亿元。

2021年，马可波罗与关联方东莞市唯好意思消亡材料有限公司（下称“唯好意思消亡”）订立债权转让公约，将地产公司的债权转让给唯好意思消亡，唯好意思消亡亦是黄建平行为的公司。纠合招股书及马可波罗修起深交所的问询函得知，在马可波罗对唯好意思消亡的抵债决策中，其以债权原值算作债权转让买卖价钱。2023年，马可波罗基于严慎性推敲，对该8.14亿元债权原值进行重新计量，坏账准备变动金额为1.1亿元。即2021-2023年该债权共计提了6.82亿元，唯好意思消亡本色袭取了价值1.32亿元的债权，且该房产大批处于未办理备案网签手续气象。

2023年4月17日，深交所亦曾向马可波罗下发审核问询函，要求其证明债权转让和以房抵债是否存在关联方利益运送或其他利益安排、关系债权唯好意思消亡过火关联方是否附有向刊行东谈主的追索权、对关系债权能否停止阐发等问题。马可波罗觉得，上述以房抵债的价钱公允，在债权转让和以房抵债流程中不存在关联方利益运送或其他利益安排。在唯好意思消亡关系债权上，马可波罗与唯好意思消亡过火关联方订立的债权转让情愿书商定，在刊行东谈主积极合营关联方购买《债权转让公约》附件所列房产及办理过户手续的前提下，若发生关系争议，唯好意思消亡过火关联方仅有权向地产公司过火下属企业成见债权等关系权力， 刊行东谈主就此不承担任何包袱及义务。因此，对于关系债权唯好意思消亡过火关联方不附有向马可波罗的追索权，马可波罗已将收取金融财富现款流量的合同权力滚动给其他方，在转让时即给予停止阐发关系债权，对关系债权充分计提坏账准备并将已计提的坏账准备给予转销。

而对于以房抵债，马可波罗在招股书中提到，甩掉招股证明书签署日，公司尚未取得沿路抵债房产通盘权，公司的抵债房产存在因开拓商资金急切或债务问题导致楼盘烂尾、被列为开拓商歇业财产及被其他具有优先受偿权的债权东谈主肯求法院查封的风险，从而导致公司的期待物权无法杀青情况。

除此以外，招股书（申报稿）表示，2019-2021年，唯好意思消亡过火关联方别离豁免马可波罗2427.19万元、2.19亿元、15.62万元来回款，统统金额为2.43亿元，马可波罗亦对此停止阐发了关系债务。在资金拆借方面，2019年-2022年上半年，马可波罗对唯好意思消亡过火关联方拆入资金8.61亿元、12.95亿元、0元、0元，按同时银行贷款利率猜测，马可波罗应支付给关联方的利息金额别离为9209.76万元、6351.31万元、3390.54万元、299.89万元，但上述利息用度未本色支付，计入成本公积，即免收了资金利息统统1.93亿元。不管所以房抵债中签署的不附有向马可波罗追索权的《债权转让公约》，照旧豁免其关系债务和利息，唯好意思消亡对马可波罗的操作不错说“合手续无条目输血”，而该行为对马可波罗来说是否存在好意思化报表的嫌疑，亦不知所以。

记者处事绩、债务、募资分成等问题致函马可波罗，甩掉现在，尚未收到修起。