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　　开头：海豚财经

　　宁为玉碎，毛戈平化妆品股份有限公司（下称“毛戈平”）自2016岁首次提交招股书文牍稿后，先后屡次冲击上市，但均以失败告终。直到2024年1月，该公司主动撤离了上市肯求，散伙了长达7年多的A股上市之旅。

　　冲刺A股失败的毛戈平，近日转投港交所IPO。10月初，毛戈平向港交所更新招股评释书，中金公司担任独家保荐东说念主。

　　毛戈平A股IPO失败原因多被市集解读为外部鼓舞株连。此前，毛戈平最大的外部鼓舞是苏州浦申九鼎投资中心，而九鼎集团因涉嫌违纪曾被证监会立案看望，其投资的其他一些IPO进度受到影响。2024年4月，毛戈平独创东说念主以7.3亿元代价与九鼎系进行了切割。切割后，以独创东说念主毛戈平为中枢的毛氏家眷持股比例接近九成。

　　拔除“九鼎系”恐吓后的毛戈平，这次转投港股IPO就能见效吗？毛戈平招股材料骄贵，公司依然存在突击分成、财务数据相互打架等问题。

　　家眷成员系数控股89%

　　2016年，毛戈平初次败露招股书，冲击“国潮彩妆第一股”，成为国内首个肯求A股主板上市的彩妆企业，然仅一年便圮绝。2021年10月IPO肯求终于获批，可过会后再度折戟。2023年3月更新招股书，10个月后又聘请主动撤离，三次主板上市失利，让毛戈平放低了心气，转向港股市集。2024年4月8日递交招股书，由于六个月没通过聆讯，10月8日招股书失效。

　　毛戈平上市之路走的贫苦，既有外部成分，也有自己考量。据中国商报此前报说念，在毛戈平公司撤离IPO前，其最大外部鼓舞九鼎投资成为拖油瓶，屡次因违纪而被监管机构点名处罚。

　　如2023年2月，九鼎投资高管吴刚因波及违纪积恶当作而被关联部门经受五年市集禁入法度。关联尊府骄贵，彼时，九鼎投资持股的IPO形状进度均受阻，除了毛戈平，还有海诺尔、德纳股份等。

　　2024年4月，毛戈平通过一系列股权转让的面孔以7.3亿元收购了九鼎系的股权。招股书骄贵，跟着“九鼎完成转让”，毛戈平公司由毛戈平持股57.26%，毛戈平姐妹毛霓萍、毛慧萍分辩持股11.34%和9.6%，毛霓萍、毛慧萍之子徐科（金麒麟分析师）君、丁韬分辩持股2.5%，毛戈平爱妻汪立群的弟弟汪立华持股6.11%，系数持股高达89.31%。

　　见效切割“去九鼎化”诚然可喜可贺，但新质疑又随之而来。

　　招股书骄贵，从IPO前的股权结构来看，毛戈平公司是一家典型的家眷企业，其绝大部分股权及公司中枢责罚职位均掌捏在毛戈平家眷手中。

　　其中，公司独创东说念主毛戈平担任董事长，并径直持有43.63%的股份，毛戈平的爱妻汪立群担任公司副董事长，并持股11.34%。此外，毛戈平配头二东说念主还通过帝景投资、嘉驰投资障碍持股2.29%。由此，两东说念主系数持有57.26%的股份，为毛戈平公司的控股鼓舞。

　　联系于毛戈平家眷的压倒性持股，外部投资者所持股份及谈话权并未几。证实企查查数据，毛戈平公司的外部融资格史未几，公司创立十年后，于2010年才驱动天神轮融资，引入外部投资者。2015年10月毛戈平公司进行了一轮7330万元的政策融资，九鼎投资拿下了毛戈平公司10%的股权，成为第四大鼓舞，亦然最大的外部投资者，随后九鼎投资将所持一齐股权转让给了其关联方浦申九鼎，之后毛戈平公司便再无外部融资。

　　这种家眷企业颜色浓厚且穷苦外部投资者或鼓舞制衡的企业，究竟能走多远，仍有待不雅察。

　　值得难得的是，毛戈平公司聘请转战港股IPO前3个月的时代里，进行了两次大额分成，累计派息10亿元。招股书骄贵，这两次派息分辩于本年3月和5月推广收场。由于毛戈平家眷掌控了公司绝大多数股份，因此这10亿元分成基本齐流入了毛氏家眷的口袋。

　　营销用度为研发插足60倍

　　毛戈平公司其实并不缺钱。招股书骄贵，2024年上半年，毛戈平公司斥逐营收19.71亿元，同比增长41.0%；净利润4.93亿元，同比增长41.0%，毛利率高达84.9%。章程2024年8月31日，在派付完10亿元分成后，毛戈平账上的现款及现款等价物仍有6.91亿元。

　　海豚财经发现，毛戈平2023年在A股递交上市肯求时，筹画募资金额11.21亿元。但从这次突击分成前毛戈平公司账上的现款范畴看，其自己有富足的资金用于投资，向二级市集募资并无必要。而这次毛戈平公司突击分成10亿再募资上市，更是表露了其圈钱倾向。

　　不缺钱的毛戈平公司为怎样此执着上市？招股书骄贵，毛戈平公司本次港股IPO的募资投向为，25%用于扩大销售收集、20%用于品牌建造、15%用于国外膨大及收购、10%用于加强出产及供应链才略、9%用于居品测度打算及开荒、6%用于化妆品艺术培训机构等。

　　营销和推广占比45%，研发开荒则不及10%。这意味着，毛戈平将来仍将不息重营销轻研发的生意模式。

　　内容上，重营销轻研发的自得，一直承接毛戈平公司的积年财报。

　　据招股书，2021年至2024年上半年，毛戈平的研发插足分辩为1370.3万元、1454.8万元、2397.5万元和1526.7万元；研发用度率分辩为0.87%、0.8%、0.83%、0.77%。比拟较化妆品同行至少2%-3%的研发插足，定位高端好意思妆的毛戈平的研发费率显得有点寒碜。

　　但在营销上，毛戈平公司施展的相配大方。证实招股书，2021年至2024年上半年，毛戈平的销售及营销用度分辩为7.63亿元、9.62亿元、14.12亿元和9.37亿元，占同庚收入的48.4%、52.6%、48.9%及47.51%。

　　毛戈平官网骄贵,其居品辅助了亚运会以及各地的大齐草莓音乐节当作。

　　2021年至2024年上半年，毛戈平的研发插足系数约为6749万元，而同时销售及营销用度系数高达40.74亿元，营销用度为研发插足的60倍！

　　其中，以2023年数据计较，公司销售用度为研发用度的59倍。对比如斯悬殊，毛戈平的居品工夫含量到底如何？其防护的功绩是否透顶依靠大手笔的告白营销调换？

　　数据骄贵，毛戈平在论说期内尝到了“重营销轻插足”的甜头。2021年至2023年，毛戈平的营业收入分辩为15.77亿元、18.29亿元、28.86亿元，其中2022年和2023年营收同比增长16%、57.8%；净利润分辩为3.31亿元、3.52亿元以及6.63亿元，2022年和2023年分辩同比增长6%、88%。

　　在最新招股书中，毛戈平更新了2024年上半年的财报数据，公司斥逐营业收入19.72亿元，同比增长41.0%；斥逐净利润4.93亿元，同比增长41.0%。

　　海豚财经难赢得，毛戈平的详细毛利率在业内保持相对较高水平。招股书骄贵，毛戈平彩妆居品和护肤居品的毛利率齐高达80%以上，且逐年普及，其中护肤品类毛利率特出87%。具体来看，昔时三年毛戈平毛利率分辩为83.4%、83.8%以及84.8%。本年上半年，毛戈平毛利率增至84.9%，护肤品类毛利率更是达到了87.7%。

　　即使放在A股数千家上市公司中，毛戈平的毛利率水平也足以名列三甲。举例，和毛戈平比较邻近的医好意思界限里，爱好意思客、华熙生物、昊海生科的毛利率分辩为95%、74.52%、70.51%，除了爱好意思客外，其余公司毛利率大齐不敌毛戈平；在高端白酒界限，毛戈平除了比贵州茅台毛利率（2024年上半年是91%）低外，还是赶上了五粮液、泸州老窖等高端白酒。

　　天然，毛戈平也存在一些显明的短板和不利成分。

　　从居品组成来看，高度依赖独创东说念主IP也导致毛戈平收入过于依赖主品牌MAOGEPING，该板块收入占总营收比重高达99%。淌若主品牌后继乏力或不再受到销耗者追捧，则毛戈平的功绩将遭遇重创。

　　此外，毛戈平财务数据存在相互打架的情况。证实港版招股书败露，公司2011—2022年营业收入分辩为15.8亿元、18.3亿元。而证实A股招股书败露，其同时营业收入分辩为14.3亿元、16.8亿元，显明低于前者。两个版块招股书败露的营收数据，究竟哪个才是真确的呢？

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